申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高成东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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