近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(z0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号i)达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号lüè)投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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