上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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