5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

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　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在(zài)国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不(bù)及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出(chū)现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会(huì)有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体(tǐ)企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索(suǒ)较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会(huì)有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影响，也(yě)会开启新一轮(lún)的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命(mìng)和(hé)移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社会、政治(zhì)、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落(luò)地，端侧和(hé)网侧的(de)新(xīn)硬件也会(huì)产生(shēng)新的投资(zī)机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他(tā)认为可以重点配置的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代表的制恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思造线。

　　诺安基金(jīn)科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据和(hé)重点(diǎn)公司(sī)的(de)边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力(lì)芯片(piàn)等核(hé)心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报(bào)业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推(tuī)进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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