金融界5月8日消(xiāo)息今日早盘(pán)，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另(lìng)外四大行(xíng)中，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目(mù)前，中信银行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过(guò)50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不(bù)再提金(jīn)融让利。银(yín)行业也(yě)开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而年初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消失(shī)了，新发放贷(dài)款利率在上行。此(cǐ)外，今(jīn)年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行(xíng)需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让利；另一(yī)个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导(dǎo)向要(yào)提高资产(chǎn)收(shōu)益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融让利使银(yín)行股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常(cháng)估值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估(gū)值应该在(zài)1倍多，但由于让利之(zhī)下市(shì)场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给出的(de)估值在0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向的(de)改变对银(yín)行(xíng)股(gǔ)是一(yī)种长时间(jiān)的利好，有利(lì)于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债(zhài)务(wù)风险周期(qī)相关，现在已进入不良率下(xià)降(jiàng)周期。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷(dài)款率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场还没充(chōng)分意识，银行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如果(guǒ)不良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投(tóu)资者对于地(dì)产和(hé)城(chéng)投风险有担(dān)忧(yōu)，但银行房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中国经过对债(zhài)务风险的分部门处(chù)理，地产(chǎn)上下游(yóu)的(de)很多(duō)行(xíng)业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑(jí)——业绩(jì)出现拐(guǎi)点(diǎn)无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗，疫情(qíng)扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速自去年一季(jì)度(dù)开始逐季下(xià)降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别是中小银行。出现拐点的(de)原(yuán)因(yīn)是(shì)去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行(xíng)进(jìn)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利(lì)率出(chū)现下降。这(zhè)是一个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经消(xiāo)化，所(suǒ)以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折价(jià)已过(guò)，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治(zhì)局会议(yì)并未如(rú)市场预期一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面罗列了一(yī)下(xià)两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场出现(xiàn)资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高(gāo无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资(zī)的(de)国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证券给予肯定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决于宏观环(huán)境、政策规划以(yǐ)及(jí)市场交(jiāo)易(yì)情绪(xù)，在没有(yǒu)经济(jì)衰退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关于如(rú)何避免(miǎn)可能的小回(huí)撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好但股价还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的小(xiǎo)银(yín)行。之(zhī)前(qián)中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到抬(tái)升，之后其他类(lèi)型(xíng)的银(yín)行(xíng)估值也要相应抬升，本质(zhì)原因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没(méi)有系统性的差异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率环比下(xià)降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不(bù)良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来(lái)随着疫情影(yǐng)响的消退和经济的(de)稳(wěn)步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大(dà)多数银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨(bō)备方面，截至1季(jì)度末(mò)，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备(bèi)水平(píng)继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善(shàn)、居(jū)民信(xìn)心提升(shēng)，叠加地产政策的持(chí)续宽松，银(yín)行的(de)资(zī)产质量表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期(qī)投资(zī)策略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复苏(sū)进(jìn)行(xíng)时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银行基本面(miàn)的(de)量、价、质(zhì)三方面的景气度均较去年(nián)提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提(tí)升。规模端，信贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续的同时，看好零(líng)售、小微贷(dài)款的需(xū)求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质量将(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗jiāng)在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建(jiàn)议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期(qī)表示，看(kàn)好(hǎo)全年盈利能力修(xiū)复(fù)，银(yín)行板块(kuài)配置价值提(tí)升(shēng)。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认(rèn)，主要受(shòu)资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在此(cǐ)背景下，居(jū)民消费倾向和风(fēng)险偏好的(de)修(xiū)复仍然值(zhí)得(dé)期待，成为推动板块(kuài)盈(yíng)利回(huí)升的催(cuī)化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复(fù)的背景下，当前时点银行板块的配置价值提(tí)升(shēng)。

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