核(hé)心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(lih2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称àng)方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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