核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的(de)股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(z坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ì)中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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