四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利(l360借条是正规的吗ì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。360借条是正规的吗p>

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调360借条是正规的吗整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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