核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有4明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了3％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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