核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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