作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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