作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛(máo)盾。

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