金融界5月27日(rì)消息 近日(rì)因为昆(kūn)明国资委的(de)一封声明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政府的偿债能力(lì)已经越来越(yuè)被重(zhòng)视。如(rú)何如何处置(zhì)地方债务(wù)？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济学家李(lǐ)迅雷(léi)发(fā)文称，地方债包括(kuò)地方一般债、专项(xiàng)债和包括城(chéng)投债在(zài)内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险(xiǎn)、基金(jīn)等在内的机(jī)构投资者是地方债(zhài)的(de)主要持(chí)有者，他们普遍担心的还(hái)是(shì)城投债(zhài)务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心(xīn)提(tí)出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法(fǎ)得到有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财政(zhèng)缩(suō)水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政府的(de)财权与事(shì)权不匹配问题(tí)又凸显出(chū)来。在我(wǒ)国(guó)政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平并不算高的前(qián)提下，我国地方(fāng)政府的(de)杠杆率水平确(què)实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比例(lì)关系。“今后应加(jiā)大(dà)中央(yāng)政府的发债规模，为地方(fāng)经济(jì)减负(fù)。”他(tā)明确指(zhǐ)出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前中国经(jīng)济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要，故(gù)在城(chéng)投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上(shàng)大(dà)力(lì)度支持地方政(zhèng)府“化债”。如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的(de)低息资(zī)金(jīn)来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政(zhèng)策上支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有资(zī)产(chǎn)来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计(jì)量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处(chù)置地(dì)方债务(wù)的(de)辨(biàn)证思(sī)考》

　　截至2022年末(mò)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲全(quán)国城投有息债务(wù)54.1万亿(yì)元(yuán)

　　城(chéng)投平台(tái)成为地(dì)方债务主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新预(yù)算(suàn)法、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方政府信用脱钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政府投融资(zī)机构(gòu)转变为市(shì)场化运(yùn)营主体，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜(dōu)底。但实际上市场仍(réng)然把城投债(zhài)看作(zuò)由地方(fāng)政府背书的(de)高信用等(děng)级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是(shì)地(dì)方(fāng)政府下设的(de)投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政(zhèng)府无关的纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行借款和发行(xíng)债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后一种债权融资的(de)规(guī)模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国城投有息债务(wù)快速(sù)扩(kuò)张，每年增速(sù)均(jūn)保(bǎo)持在10％以上(shàng)，到2022年(nián)末，全国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增(zēng)长了(le)7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投(tóu)平台实际上已经成为(wèi)地方(fāng)债(zhài)务的主要体现形式，规模明显超(chāo)过(guò)地方政府的一般债(zhài)和专(zhuān)项债(zhài)之和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债券余额(é)大约为13.8万(wàn)亿元，迄(qì)今并无违(wéi)约(yuē)案例(lì)，说明城投(tóu)债仍属于(yú)地方政(zhèng)府背书(shū)的高等级信(xìn)用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务增长和财政收入(rù)增速(sù)下降(jiàng)甚至负增(zēng)长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱(ruò)的东北(běi)、中(zhōng)西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于东部发(fā)达省市。2022年(nián)13个省土地出让金对政(zhèng)府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明显。

　　河南(nán)的(de)永煤债违约(yuē)之(zhī)后，对河南省乃至全国的信(xìn)用(yòng)债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲(chōng)击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经(jīng)济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南(nán)和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大(dà)幅(fú)上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来融(róng)资(zī)成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全(quán)国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西(xī)、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济(jì)复苏不及预期(qī)的背景下，投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下降。为此，地(dì)方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债的按时兑付(fù)。因(yīn)为违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融资难、融(róng)资(zī)贵。从(cóng)未来(lái)区(qū)域经(jīng)济发(fā)展的(de)角度(dù)看，政府部门仍需要持续(xù)举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳增(zēng)长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要(yào)确保城投债不(bù)违(wéi)约，这就(jiù)意味着城投公司能够具(jù)备低成本的借新(xīn)还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩(hái)子(zi)谁家抱”，意味着(zhe)对地方债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份一(yī)定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”，如帮(bāng)助地(dì)方政(zhèng)府（如城(chéng)投(tóu)公司(sī)的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可(kě)否通过出让国(guó)有资产来偿(cháng)债方面，也希望中央(yāng)给(gěi)予政策(cè)上的(de)支(zhī)持。因为今(jīn)年3月(yuè)1日，国资(zī)委(wěi)在对政协十三届全国委员会第五(wǔ)次会(huì)议第00503号提(tí)案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度规定及操作细则，探(tàn)索(suǒ)国有权益份额(é)规范化退(tuì)出(chū)的有效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新(xīn)发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得(dé那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当前中(zhōng)国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤(yóu那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲)为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲