2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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