自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公(gōng)司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业(yè)监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美(měi)国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味(wèi)着(zhe)高(gāo)利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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