大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(c哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音ún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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