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过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏观(guān)张静静团队过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处p>

　　核心(xīn)观(guān)点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模(mó)以上工业企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规(guī)模以上(shàng)工业企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以上工业企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之(zhī)深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间(jiān)偏长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从详细(xì)拆解数据(jù)看：1）与(yǔ)去年同期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相比(bǐ)，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平均回收期进一步(bù)增(zēng)加。2）分(fēn)所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进(jìn)一步扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中(zhōng)非(fēi)金属矿采选、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利润增速表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加工业(yè)和装备(bèi)制造业的利润(rùn)增速出现明显分化，中(zhōng)游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)的(de)利润增速均(jūn)为负，是(shì)整(zhěng)体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备(bèi)制(zhì)造业利润增速回升(shēng)幅度较大(dà)，成为整体工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉(lā)动(dòng)项。在(zài)价格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润增(zēng)速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已表现(xiàn)出(chū)明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有(yǒu)望继续成(chéng)为拉(lā)动(dòng)工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主(zhǔ)要(yào)有：汽车(chē)制造、铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其(qí)他运(yùn)输(shū)设备(bèi)制(zhì)造业、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)业(yè)、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表制造业、文(wén)教、工美、体育(yù)和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应业电力。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小幅收窄，但依(yī)然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润增速(sù)由(yóu)正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之深和(hé)持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工(gōng)业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业企(qǐ)业利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分行(xíng)业中，有26个行业的营业利(lì)润累(lèi)计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回(huí)落(luò)，其中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行(xíng)业主(zhǔ)要是(shì)农(nóng)副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色(sè)金属矿采(cǎi)选、造纸及(jí)纸制品、纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升(shēng)幅(fú)度较大的行业主要是机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用(yòng)设(shè)备制造、橡胶和塑(sù)料制(zhì)品(pǐn)等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速(sù)明显回升(shēng)——4月(yuè)工(gōng)业(yè)企业利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与去年同(tóng)期(qī)相比，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以上工(gōng)业(yè)企业(yè)累计每百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外(wài)商及港澳台(tái)商(shāng)和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国有工业企业和股份制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月国有(yǒu)工业企业利润累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企(qǐ)业同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的(de)利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数(shù)据显示，非(fēi)金(jīn)属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金(jīn)属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增(zēng)速(sù)为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制(zhì)造业(yè)的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分(fēn)化。中游原材(cái)料加(jiā)工业的(de)利润增速均为负，尽管(guǎn)与上(shàng)个月相比，利(lì)润(rùn)增速跌幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然是整体(tǐ)工业企业利润增速的主要(yào)拖累。中游装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成(chéng)为(wèi)整(zhěng)体工业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造、仪器仪(yí)表制造增幅(fú)延续(xù)上(shàng)个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车(chē)销(xiāo)售(shòu)量(liàng)的提升(shēng)和汽车产业(yè)链出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制造(zào)业的利(lì)润增速降(jiàng)幅(fú)由负转正，此外叠加去(qù)年(nián)同(tóng)期基数(shù)较低，汽车制造(zào)业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料(liào)化学制品跌(diē)幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专(zhuān)用设(shè)备制造、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化(huà)学纤(xiān)维制造、金(jīn)属制品、计(jì)算(suàn)机(jī)通信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天、电气机(jī)械及器材(cái)制(zhì)造(zào)增幅依(yī)旧为(wèi)正(zhèng)，并且增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回(huí)升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车(chē)制(zhì)造(zào)增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下(xià)游行业内部的利(lì)润增速反弹乏(fá)力(lì)，文(wén)教工美体育娱乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多(duō)个行业的(de)利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌幅(fú)继续(xù)扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也意味(wèi)着下(xià)游行业的利(lì)润(rùn)增速向上爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及(jí)纸制品和医药制(zhì)造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)、食品制造、纺织业(yè)、家具制造(zào)和印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维(wéi)持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制(zhì)品增(zēng)速(sù)由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事(shì)业中(zhōng)的机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相(xiāng)对(duì)较高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。其中(zhōng)机械和设备修理利润累(lèi)计增速上升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增速(sù)收(shōu)窄，但(dàn)仍然(rán)保持(chí)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃(rán)气生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的(de)探(tàn)底爬坡信号(hào)：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多(duō)；二(èr)，营(yíng)业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输设(shè)备制(zhì)造业、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器材制造(zào)业(yè)、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正(zhèng)？》中所言，当前正(zhèng)处于第(dì)6次工业企业(yè)利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如(rú)果(guǒ)按最近(jìn)两次探(tàn)底历史来演绎的话，至(zhì)少还要在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间，预(yù)计工业企业(yè)利润增速转正最早也(yě)需等(děng)到四季度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和(hé)外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产能利用率持(chí)续(xù)下(xià)滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本(běn)高居不下导致的内部压力(lì)，本轮(lún)工业企业利润增(zēng)速(sù)反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回(huí)升——4月工业企业利(lì)润分析