5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(两丈等于多少米jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn两丈等于多少米)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、两丈等于多少米医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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