金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国有加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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