公募基金交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透(tòu)露，除(chú)了广发证券(quàn)有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发(fā)证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的(de)资金账(zhàng)户无(wú)需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来(lái)的(de)优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提供更多(duō)的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日(rì)确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式(shì)可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财(cái)富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(su大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么àn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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