金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(ji拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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