2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加(jiā)工设备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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