来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(随性是什么意思，女人随性是什么意思huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程随性是什么意思，女人随性是什么意思度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需(xū)要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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