5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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