上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)work on的用法以及语法，workon的用法总结”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèwork on的用法以及语法，workon的用法总结ng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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