昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，22寸是多少厘米地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这位22寸是多少厘米亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司22寸是多少厘米(sī)公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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