四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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