国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银(yín)行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规(guī)模大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加(jiā)息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述(shù)数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而(ér)言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议(yì)上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美联储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发(fā)的大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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