公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模(mó)式(shì)备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗r: #ff0000; line-height: 24px;'>苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提(tí)高(gāo)服务机构客户的能(néng)力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而(ér)记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易席位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结(jié)算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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