5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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