事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(bàn)年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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