射频(pín)芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科(kē)创板上市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司(sī)上(shàng)市(shì)文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开(kāi)始进入融资(zī)快车道(dào)，先后(hòu)引入了(le)华(huá)兴(xīng)资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基(jī)金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江创投等一系(xì)列(liè)外部机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，与慧(huì)智微产品结构相似的(de)唯捷(jié)创芯，上市(shì)首日也三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(yě)走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式下半年触(chù)底(dǐ)回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频(pín)需求(qiú)走向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全球射频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意(yì)到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大基(jī)金二期(qī)等多(duō)个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射频(pín)前(qián)端(duān)芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域(yù)主要包括智能(néng)手机以(yǐ)及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信等无线通(tōng)信模(mó)组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司(sī)亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智(zhì)微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进行高额(é)研发(fā)投入；下游客(kè)户集中且具(jù)有产品验证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠加下(xià)游去(qù)库存(cún)周期影响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方(fāng)面(miàn)，近三年公司的综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧(huì)智微开启(qǐ)了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一(yī)年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前(qián)的(de)股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的(de)近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而较大基金二(èr)期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由(yóu)于手机(jī)市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手(shǒu)机的(de)温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场年复合增(zēng)长(zhǎng)率约(yuē)为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品(pǐn)结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后(hòu)止(zhǐ)跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家(jiā)射频(pín)芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外(wài)的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频(pín)芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片红(hóng)海的竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身(shēn)的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无(wú)底线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频(pín)细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争者进入(rù)，往后(hòu)三年射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的(de)生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注(zhù)亦有所下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是(shì)近50家(jiā)，且投(tóu)资机构涵(hán)盖了(le)投资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中(zhōng)表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心(xīn)建设(shè)、总(zǒng)部基地(dì)及上海(hǎi)和(hé)广州研发(fā)中心建设以及补充流(liú)动资金。具体战略规划方面，其表(biǎo)示(shì)将(jiāng)巩固在5G射(shè)频前端(duān)领域(yù)取得的市场地位，增加头部客(kè)户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟(gēn)进射频(pín)前端(duān)技术迭代，优(yōu)化(huà)可(kě)重构技(jì)术框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器(qì)的(de)产业链布(bù)局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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