金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的(de)分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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