来源(yuán)：梁中华宏观(guān)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一季度经(jīng)济(jì)温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导(dǎo)致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重(zhòng)申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员(yuán)会(huì)仍然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者(zhě)是温和(hé)衰(shuāi)退。关于加息，本次(cì)加息依然是共识；认为原则(zé)上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪(xīn)资(zī)水平(píng)仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合(hé)适。关(guān)于(yú)银行和债务上限，强调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行进(jìn)行大规(guī)模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

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　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美(měi)国国(guó)债、机(jī)构债务和机构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚持(chí)加息的关键仍在于(yú)通胀(zhàng)压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于(yú)高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代以来(lái)最(zuì)快的一(yī)次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加(jiā)息(xī)或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比(bǐ)有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经济方面，重申经济(jì)依然(rán)稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长，最近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在(zài)低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的(de)政策紧缩在多大程度上适合于随(suí)着(zhe)时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活动和通货(huò)膨胀的滞后(hòu)，以及经济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委(wěi)员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是(shì)适当的，以实(shí)现一(yī)种(zhǒng)货币(bì)政策(cè)立场”，表(biǎo)明美联(lián)储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国银行稳健(jiàn)。“美国银(yín)行体系稳健(jiàn)且富有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确(què)定(dìng)性(xìng)，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

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　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还(hái)需要(yào)时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国可能会出现轻(qīng)微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加(jiā)息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达(dá)到了限制性(xìng)水平（或已经(jīng)接(jiē)近达到(dào)），也就意(yì)味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍威尔(ěr)强调地区性银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行(xíng)大厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么规(guī)模收购，银行(xíng)业总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务(wù)上(shàng)限风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时提高(gāo)债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务(wù)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么协议，经济(jì)后果“高度(dù)不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果(guǒ)国会(huì)不尽早(zǎo)采取行(xíng)动提高债务(wù)上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国(guó)财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美(měi)国国会(huì)预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险(xiǎn)演(yǎn)变成系(xì)统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开(kāi)始降息(xī)（概率(lǜ)达(dá)70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有(yǒu)韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)或较低。

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