昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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