作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数(shù俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)据(jù)，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(p俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口íng)有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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