2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(z厦门是几线城市呢ài)5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī厦门是几线城市呢)片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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