金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私谢霆锋资产有百亿吗募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、谢霆锋资产有百亿吗36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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