作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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