近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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