银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàn四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思g)’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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