四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīn苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗g)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的(de)关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(k苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗uǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(c苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗héng)为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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