近期“中特估”成为A股(gǔ)市(shì)场热门话题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加(jiā)仓(cāng)。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改(gǎi)善的标的(de)，从而(ér)获得长期稳健(jiàn)的(de)投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗截至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国(guó)石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金(jīn)净流(liú)入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构(gòu)跻身国企的前十大(dà)的股(gǔ)东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央(yāng)企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿(ā)里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了(le)幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释(shì)了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不(bù)少国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平(píng)均(jūn)每(měi)股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还(hái)有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供(gōng)良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如(rú)何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者(zhě)关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策(cè)略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾(gù)过(guò)去的5到10年，大多(duō)数(shù)境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们(men)学(xué)到了什么？我们(men)学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机(jī)制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如(rú)果外国投资者对(duì)国(guó)有企(qǐ)业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外(wài)推动力。

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