财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是沪市(shì)金融业(yè)主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份(fèn)会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市(shì)场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配(pèi)合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭其余银(yín)行(xíng)均处于(yú)“破净”状态(tài)。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于(yú)其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场观点开(kāi)始担忧市场行(xíng)情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析(xī)。

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