5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过(guò)资金对(duì)主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主(zhǔ)要是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半(bàn)导体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外(wài)半导体大厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户(hù)导入进程可能(néng)不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求可能(nén张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛g)不及预(yù)期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来(lái)半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光(guāng)远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会(huì)有一定业(yè)绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面(miàn)需求会重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估(gū)值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为(wèi)对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智(zhì)能走(zǒu)向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改变(biàn)，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地(dì)，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主(zhǔ)线包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的(de)创新线、周期(qī)见底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年(nián)全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技(jì)安全的(de)强调为芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变(biàn)化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备、材(cái)料也(yě)是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋(qū)势(shì)比较(jiào)确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充(chōng)道(dào)。

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