财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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