4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率(lǜ)环比(bǐ)回(huí)升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的(de)收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年(nián)同期低基(jī)数(shù)提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌(pái)出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受入(rù)均(jūn)超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复(fù)至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的(de)三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻(bō)璃(lí)库存持(chí)续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢(huī)复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口额(é)增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受