昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huc43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义ī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必c43排列组合公式怎么算，c43排列组合公式意义跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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