财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ong>，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。