银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行注资300亿(铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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